načítání...
menu
nákupní košík
Košík

je prázdný
a
b

E-kniha: Investice do akcií – běh na dlouhou trať – Jeremy Siegel

Investice do akcií - běh na dlouhou trať

Elektronická kniha: Investice do akcií
Autor: Jeremy Siegel
Podnázev: běh na dlouhou trať

Soubor rad určených k dosažení dobrých výsledků při investování do akcií. ... (celý popis)
Titul je skladem - ke stažení ihned
Médium: e-kniha
Vaše cena s DPH:  390
+
-
13
bo za nákup

hodnoceni - 75.2%hodnoceni - 75.2%hodnoceni - 75.2%hodnoceni - 75.2%hodnoceni - 75.2% 84%   celkové hodnocení
5 hodnocení + 0 recenzí

Specifikace
Nakladatelství: » Grada
Dostupné formáty
ke stažení:
EPUB, MOBI, PDF
Zabezpečení proti tisku a kopírování: ano
Médium: e-book
Rok vydání: 2011
Počet stran: 295
Rozměr: 25 cm
Úprava: ilustrace
Vydání: 1. vyd.
Název originálu: Stocks for the long run
Spolupracovali: překlad Radomír Čížek
Skupina třídění: Finance
Jazyk: česky
ADOBE DRM: bez
Nakladatelské údaje: Praha, Grada, 2011
ISBN: 978-80-247-3860-4
Ukázka: » zobrazit ukázku
Popis / resumé

Soubor rad určených k dosažení dobrých výsledků při investování do akcií.

Popis nakladatele

Jsou akcie riskantní? Mnoho konzervativních investorů věří, že ano. Investiční bestseller od J. Siegela se snaží dokázat, že tomu tak není, pokud investor dodrží jistá pravidla. Jedním z nejdůležitějších faktorů pro oprávněnost nákupu akcií je dlouhý investiční horizont. Budete-li trpěliví, máte možnost vybudovat investováním do akcií majetek, jakého nemáte šanci dosáhnout pomocí jiného investičního nástroje. Profesor Siegel ve svém životním díle přináší studie o úspěšnosti investičních strategií na časových řadách dlouhých přes 200 let. Investice do akcií – běh na dlouhou trať lze zařadit mezi investiční bible, jakými jsou Inteligentní investor od B. Grahama a další. Studenti financí, finanční poradci a další zájemci o investování se naučí, jaké faktory mají dopad na ceny akcií, jak se nenechat ovlivnit krátkodobými výkyvy a vyhnout se psychologickým pastím a získají spoustu užitečných rad pro dosažení nadprůměrných výsledků v investování. (běh na dlouhou trať)

Předmětná hesla
Zařazeno v kategoriích
K elektronické knize "Investice do akcií - běh na dlouhou trať" doporučujeme také:
 (e-book)
Akciové investice Akciové investice
 (e-book)
Začínáme investovat a obchodovat na kapitálových trzích Začínáme investovat a obchodovat na kapitálových trzích
 (e-book)
Naučte se investovat -- 2. rozšířené vydání Naučte se investovat
 (e-book)
Inteligentní investor Inteligentní investor
 (e-book)
Investiční strategie pro třetí tisíciletí -- 7. aktualizované a přepracované vydání Investiční strategie pro třetí tisíciletí
 
Recenze a komentáře k titulu
Zatím žádné recenze.


Ukázka / obsah
Přepis ukázky

Investice

do akcií

Investice do akcií

Jeremy Siegel

Novinky nakladatelství GRADA Publishing

& STEPHEN MIHM

KRIZOVÁ

EKONOMIE

NEW YORK TIMES BESTSELLER

NOURIEL

ROUBINI

BUDOUCNOST FINANČNICTVÍ

V KOSTCE

Začínáme

investovat a obchodovat

na kapitálových trzích

David Štýbr

názorné příklady, tabulky, grafy

jak dosáhnout očekávaných cílů

zamezujeme ztrátám – finančním i psychickým

návod, jak začít investovat a obchodovat

přehled o finančním trhu

inanceinance

f

Grada Publishing, a.s.,

U Průhonu 22, 170 00 Praha 7

tel.: +420 234 264 401, fax: +420 234 264 400

e-mail: obchod@grada.cz

www.grada.cz

inanceinance

f

výnosy fi nančních aktiv za posledních více než 200 let

úspěšnost různých fi nančních strategií

faktory ovlivňující ceny akcií a investiční výnosy

nové trendy v investování

zásady budování bohatství pomocí akcií

Investice

do akcií

Jsou akcie riskantní? Mnoho konzervativních investorů věří, že ano.

Investiční bestseller od J. Siegela se snaží dokázat, že tomu tak

není, pokud investor dodrží jistá pravidla. Jedním z nejdůležitějších

faktorů pro oprávněnost nákupu akcií je dlouhý investiční horizont.

Budete-li trpěliví, máte možnost vybudovat investováním do akcií

majetek, jakého nemáte šanci dosáhnout pomocí jiného investič

ního nástroje. Profesor Siegel ve svém životním díle přináší studie

o úspěšnosti investičních strategií na časových řadách dlouhých přes

200 let. Investice do akcií – běh na dlouhou trat ́ lze zařadit mezi

investiční bible, jakými jsou Inteligentní investor od B. Grahama

a další.

Studenti financí, finanční poradci a další zájemci o investování se

n au č í, jaké f ak tor y m ají dop a d n a c eny akc ií, jak s e n en ec h a t ov li v nit

krátkodobými výkyvy a vyhnout se psychologickým pastím a zís

kají spoustu užitečných rad pro dosažení nadprůměrných výsledků

v investování.

NOVINKA

NOVINKA

rýbd ŠtýDavid

z ýýpyjjpýmickýmpsychiaamezzujjeme ztrátám – finančním i pjpyý

nnnnnnn j atodovaobchodáávodávod jakávod, jak začít investovat a o,j

ppppppp hhhuhuhutrtrmtrmtrm trrhhhhhčíčínčnímnčnímnčnímnčním nčním ím řhldřehled o fiřehled o fiřehled o fiřehled o fiehled o filed o fid o fio fifinannannannannannan

PŘIPRAVUJEME

EEEEEEEEKKKKKKKKKKKKOOOOOOOOOOOOOOONNNNNNNNNNNNNNNOOOOOOOOOOOOOOOMMMMMMMMMMMMMMMIIIIIIIIIIIIIIIEEEEEEEEEEEEEEE

NNNNOOOURIEL

BUDOUCNOST FINANČNICTVÍVÍBUDOUCNOST FINANČNICTVÍ

V V KOKOKOKOKOKOKOKOOOOOOSTSTSTSTSTSTSTSTSTSTSTSTSTSTSTCCCECECECECECECECECECECECECE

PŘIPRAVUJEME

běh na dlouhou trať

Jeremy Siegel



Investice

do akcií

běh na dlouhou trať

inanceinance

f

einanceiinanceinanceiiinanceinance

Jeremy Siegel

Investice

do akcií

Grada Publishing


Upozornění pro čtenáře a uživatele této knihy

Všechna práva vyhrazena. Žádná část této tištěné či elektronické knihy nesmí být reproduko

vána a š ířena v papírové, elektronické či jiné podobě bez předchozího písemného souhlasu

nakladatele. Neoprávněné užití této knihy bude trestně stíháno. Edice Investice Jeremy Siegel Investice do akcií běh na dlouhou trať Přeloženo z anglického originálu Stocks for the Long Run. Published by McGraw-Hill Companies, Inc. Překlad Bc. Radomír Čížek Vydala GRADA Publishing, a.s. U Průhonu 22, Praha 7 jako svou 4616. Publikaci Foto na obálce allphoto.cz Realizace obálky Jan Dvořák Sazba Jan Šístek Odpovědný redaktor Ing. Jan Sůsa, CSc. Počet stran 296 První vydání, Praha 2011 Vytiskly Tiskárny Havlíčkův Brod, a.s. ____________________________________________ © GRADA Publishing, a. s., 2011 ISBN 978-80-247-3860-4 (tištěná verze) ISBN 978-80-247-7275-2 (elektronická verze ve formátu PDF) ISBN 978-80-247-7276-9 (elektronická verze ve formátu EPUB) GRADA Publishing: tel.: 234 264 401, fax 234 264 400, www.grada.cz

Obsah

Úvod . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

Předmluva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

Nový materiál ve čtvrtém vydání . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 Závěrečné poznámky . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

1. část: Verdikt dějin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

1. Výnosy akcií a dluhopisů od roku 1802 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

„Každý by měl být bohatý“ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17 Výnosy finančního trhu od roku 1802 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18 Dlouhodobá výkonnost dluhopisů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20 Konec zlatého standardu a cenové stability . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 Celkové reálné výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23 Interpretace výnosů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24 Krátkodobé výnosy a volatilita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25 Reálné výnosy pevně úročených aktiv . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26 Propad ve výnosech pevně úročených aktiv . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27 Celosvětové výnosy akcií a dluhopisů: Globální akcie v dlouhém období . . . . . 29 Shrnutí: Akcie na dlouhé období . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30 Dodatek 1: Akcie od roku 1802 do 1870 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31 Dodatek 2: Aritmetické a geometrické výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32

2. Riziko, výnosy a složení portfolia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33

Měření rizika a výnosů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .33 Riziko a doba držení . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .33 Výnosy investorů z tržních vrcholů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35 Standardní měření rizika . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36 Měnící se korelace mezi výnosy akcií a dluhopisů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 Efektivní hranice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40 Doporučená složení portfolia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .41 Inflačně vázané dluhopisy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42

3. Akciové indexy – Zástupci trhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43

Tržní průměry . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43

Indexy Dow Jones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43

Výpočet indexu Dow Jones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45

Dlouhodobé trendy v indexu Dow Jones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .46

Vyvarujte se použití linií trendu pro předvídání budoucích výnosů . . . . . . . . . . .46

Cenově vážené indexy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47

Index Standard & Poor ́s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47

Index Nasdaq . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48

Další akciové indexy: Centrum pro výzkum cen cenných papírů (CRSP) . . . . . . 49

Zkreslení výnosů akciových indexů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50

Dodatek: Co se stalo s původní dvanáctkou z Dow Industrials? . . . . . . . . . . . . .51

4. Index S&P 500: Půlstoletí americké korporátní historie . . . . . . . . . . . . . . . . 53

Sektorová rotace v indexu S&P 500 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .53

Nejvýkonnější společnosti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58

Jak se špatné firemní zprávy stávají dobrými zprávami pro investory . . . . . . . . 59

Nejvýkonnější přeživší společnosti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .60

Další společnosti, které se proměnily ve zlato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .61

Nadvýkonnost původních společností z indexu S&P 500 . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63 5. Dopad daní na výnosy akcií a dluhopisů: Akcie mají náskok . . . . . . . . . . . 65

Historické daně z příjmu a kapitálových zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65

Celkový index po zdanění . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65

Přínosy odložení daně z kapitálových zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68

Inflace a daň z kapitálových zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .69

Stále příznivější daňové podstavení akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70

Akcie nebo dluhopisy na účtech s odloženou daní? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71

Dodatek: Historie daňového zákoníku . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .72 6. Pohled investorů na akcie: Jak vrtošivé trhy překonávají historická

fakta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75

Starší názory na investování do akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76

Dopad práce Edgara L. Smithe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .77

Teorie investování do běžných akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .78

Radikální posun v mínění . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .79

Pokrizový názor na akciové výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .79

Počátek velkého býčího trhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81

Varování před přespekulováním . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82

Vrchol bubliny . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84

Medvědí trh a jeho následky . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84

2. část: Ocenění, investiční styly a globální trhy . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 7. Akcie: zdroje a měřítka tržní hodnoty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

Špatné znamení se vrací . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .87

Ocenění hotovostních toků z akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89

Zdroje hodnoty akcionářů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89

Hodnota akcie v souvislosti s dividendovou politikou . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91

Pojetí zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .92

Metody ohlašování zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .93

Spor o zaměstnanecké akciové opce . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .94

Zaměstnanecké akciové opce snižují rizika pro akcionáře . . . . . . . . . . . . . . . . .95

Rozpory v účtování penzijních nákladů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .95

Penzijní plány s definovanou dávkou

*

a s definovaným příspěvkem

** . . . . . . . . . . . . . . . . . .95

Problémy a rizika v penzijních plánech s definovanou dávkou . . . . . . . . . . . . . .96

Jádrové zisky Standard & Poor ́s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96

Kvalita zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .97

Klesající sklony zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98

Historická měřítka pro oceňování trhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98

Poměry ceny a zisku (P/E) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .99

Poměry P/E a budoucí akciové výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100

Fed Model, ziskové výnosy a výnosy dluhopisů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101

Zisky korporací a hrubý domácí produkt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .103

Účetní hodnota, tržní hodnota a Tobinovo Q . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .104

Tržní hodnota vzhledem k HDP a dalším ukazatelům . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .106

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107 Dopad hospodářského růstu na tržní ocenění a blížící se stárnutí

populace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109

Růst HDP a akciové výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .109

Gordonův model růstu dividend . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .110

Hospodářský růst a akciové výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111

Faktory, které zvyšují měřítka ocenění . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113

Faktory ovlivňující očekávané výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113

Riziková prémie akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .114

Stabilnější ekonomika . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .115

Nový ospravedlnitelný poměr P/E . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .116

Stárnutí populace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .116

Osudná demografie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117

Bankrot vládních a soukromých penzijních systémů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118

Zvrat ve sto let trvajícím trendu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118

Globální řešení: Příležitost jak vydělat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118

Půvab amerického kapitálu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .120

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .120 9. Překonávání trhu: Význam velikosti, dividendových výnosů

a poměru P/E . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121

Akcie, které překonávají trh . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .121

Akcie malých a velkých společností . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .122

Trendy ve výnosech malých společností . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123

Ocenění . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124

Hodnotové akcie nabízejí vyšší výnosy než růstové akcie . . . . . . . . . . . . . . . .124

Dividendové výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .125

Další dividendové strategie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .127

Poměry ceny a zisku (P/E ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129

Poměry ceny a účetní hodnoty (P/B) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .130

Kombinace kritérií velikosti a ocenění . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .131

První veřejná nabídka akcií (IPO): Znepokojivé celkové výnosy nových

malých růstových firem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133

Povaha růstových a hodnotových akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .135

Vysvětlení efektu velikosti a ocenění . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .135

Hypotéza hlučného trhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .136

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .136 10. Globální investování a vzestup Číny, Indie a rozvíjejících se trhů . . . . . . 139

Světová populace, produkce a akciové společnosti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .139

Cykly na zahraničních trzích . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .139

Bublina na japonském trhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .141

Bublina na rozvíjejících se trzích . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .142

Nové tisíciletí a technologická bublina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .143

Diverzifikace na světových trzích . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .144

Zásady diverzifikace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .144

„Efektivní“ portfolia: Formální analýza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .144

Měli byste zajišťovat měnové riziko? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147

Sektorová diverzifikace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .148

Sektorové rozdělení ve světě . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .149

Soukromý a veřejný kapitál . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151

Svět v roce 2050 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .152

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155

Dodatek: Největší neamerické společnosti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155 3. část: Jak ekonomické prostředí ovlivňuje akcie . . . . . . . . . . . . . . . 159 11. Zlato, měnová politika a inflace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159

Peníze a ceny . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .160

Zlatý standard . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161

Založení Federal Reserve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .162

Pád zlatého standardu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .162

Měnová politika po opuštění zlatého standardu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .164

Federal Reserve a tisk peněz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .165

Jak zásahy Fedu ovlivňují úrokové sazby . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .165

Akcie jako zajištění proti inflaci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167

Proč akcie selhávají jako krátkodobé zajištění proti inflaci . . . . . . . . . . . . . . . .168

Vyšší úrokové sazby . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168

Neneutrální inflace: Efekty na straně nabídky . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .170

Zkreslení inflace v úrokových nákladech . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171

Daně z kapitálových zisků . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .172

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .172 12. Akcie a hospodářský cyklus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173

Kdo ohlašuje hospodářské cykly? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174

Výnosy akcií okolo bodů obratu hospodářského cyklu . . . . . . . . . . . . . . . . . . .176

Zisky z časování hospodářského cyklu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .178

Jak těžké je předvídat hospodářské cykly? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .182 13. Když světové události ovlivňují finanční trhy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183

Co hýbe trhem? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .184

Nejistota a trh . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .186

Demokraté a republikáni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .187

Akcie a válka . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .188

Světové války . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .191

Konflikty po roce 1945 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .192

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .193 14. Akcie, dluhopisy a příval ekonomických dat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195

Ekonomická data a trh . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .195

Zásady reakcí trhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .196

Informační obsah uveřejňovaných dat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .196

Hospodářský růst a ceny akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .197

Zpráva o zaměstnanosti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .198

Kalendář zpráv . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .199

Zprávy o inflaci . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .200

Jádrová inflace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .201

Náklady na zaměstnance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .201

Dopad na finanční trhy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202

Politika centrální banky . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .203 4. část: Výkyvy akcií v krátkém období . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205 15. Vzestup burzovně obchodovaných fondů, indexových futures a opcí . . . 205

Burzovně obchodované fondy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .205

Futures na akciové indexy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .206

Základy trhů s futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .208

Indexová arbitráž . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .210

Předvídání otevíracích cen v New Yorku díky obchodování na Globexu . . . . . 210

Double a triple witching . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .212

Margin a obchodování s pákovým efektem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .212

Použití ETF nebo futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .213

Kam uložit vaše indexové investice: ETF, futures nebo indexové

podílové fondy? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .213

Indexové opce . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .215

Nákup indexových opcí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .217

Prodej indexových opcí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .217

Význam indexových produktů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .218 16. Tržní volatilita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219

Krach akciového trhu v říjnu 1987 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .219

Příčiny krachu z října 1987 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .222

Politika měnového kurzu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .222

Trh s futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .223

Narušitelé okruhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .224

Podstata tržní volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .225

Historické trendy volatility akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .226

Index volatility (VIX) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .228

Nízká volatilita v nedávné minulosti . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .229

Výskyt velkých denních změn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .230

Ekonomie tržní volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .231

Význam tržní volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .232 17. Technická analýza a investování s trendem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233

Charles Dow, technický analytik . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .233

Náhodnost cen akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .234

Simulace náhodných cen akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .235

Trendující trhy a cenové zvraty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .235

Klouzavé průměry . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .237

Testování strategie klouzavých průměrů na indexu Dow Jones . . . . . . . . . . . .238

Zpětné testování 200denních klouzavých průměrů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .239

Strategie klouzavých průměrů na indexu Nasdaq . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .241

Rozdělení zisků a ztrát . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .242

Momentové (setrvačnostní) investování . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .243

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .244 18. Kalendářní anomálie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247

Sezónní anomálie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .247

Lednový efekt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .248

Příčiny lednového efektu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .250

Zeslábnutí lednového efektu v posledních letech . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .251

Vysoké měsíční výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .251

Zářijový efekt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .251

Další sezónní výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .254

Efekty jednotlivých dnů v týdnu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .256

Co má investor dělat? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .257 19. Behaviorální finance a psychologie investování . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259

Bublina informačních technologií 1999–2001 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .259

Behaviorální finance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .261

Módní výstřelky, sociální dynamika a akciové bubliny . . . . . . . . . . . . . . . . . . .262

Extrémně aktivní obchodování, přehnaná sebejistota a reprezentativní chyba . 264

Teorie perspektivy, odpor vůči ztrátám a setrvání ve ztrátových obchodech . . . 266

Pravidla jak se vyhnout behaviorálním nástrahám . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268

Krátkodobý odpor vůči ztrátám, monitorování portfolia a riziková prémie akcií . 269

Kontrariánské investování a investorův pocit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270

Strategie ke zlepšení výnosů portfolia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270

Akcie v nemilosti a strategie Dow 10 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272 5. část: Budování bohatství pomocí akcií . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275 20. Výkonnost fondů, indexování a překonání trhu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275

Výkonnost akciových podílových fondů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .276

Nalezení schopných portfolio manažerů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .279

Udržení výjimečných výnosů . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .280

Příčiny podvýkonnosti spravovaných peněz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .280

Trocha vědomostí je nebezpečná věc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .281

Prospěch ze zasvěceného obchodování . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .281

Jak náklady ovlivňují výnosy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .282

Rostoucí popularita pasivního investování . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .282

Nástrahy kapitalizačně váženého indexování . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .283

Fundamentálně vážené versus kapitalizačně vážené indexování . . . . . . . . . .284

Historie fundamentálně vážené indexace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .286

Shrnutí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .287 21. Strukturování portfolia pro dlouhodobý růst . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289

Praktická stránka investování . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .289

Průvodci úspěšným investováním . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .290

Implementace plánu a role investičního poradce . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .292

Závěrečný komentář . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .293 O autorovi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295

Úvod

11

Úvod

Někteří lidé považují proces shromažďování dat za k smrti nudný. Jiní na něj pohlížejí

jako na výzvu. Jeremy Siegel ho proměnil v umění. Můžete pouze obdivovat rozsah,

srozumitelnost a zřetelné nadšení, se kterým profesor Siegel přináší důkazy pro obhajobu

svého pohledu na investování do akcií v dlouhém období.

Tato kniha však přináší daleko více, než její titulek napovídá. Naučíte se při její četbě

mnoho o e konomické teorii, ozdobené fascinujícími dějinami kapitálových trhů i americké

ekonomiky. Využitím historie pro dosažení maximálního efektu, profesor Siegel dává

číslům život a smysl, kterého by se jim nikdy nedostalo v méně přesvědčivém podání.

Navíc, odvážně bojuje bitvy se všemi historickými epizodami, které by mohly odporovat

jeho tvrzením a vychází z nich vítězně – a to včetně bláznivých 90. let.

V t omto čtvrtém vydání, Jeremy Siegel pokračuje ve své bohaté a znamenité tvorbě

vysoce ceněných děl o tom, jak nejlépe investovat na akciovém trhu. Jeho příspěvky na

téma behaviorálních financí, globalizace a burzovně obchodovaných fondů obohatily

původní materiály se svěžím pohledem na tato důležitá témata. Revize uvnitř knihy

přidaly další konkrétní cenný materiál a účinné nové argumenty pro jeho přístup k in

vestování na dlouhé období. Ať již jste v oblasti investování začátečník nebo zkušený

profesionál, přečtením této knihy se naučíte mnoho nového.

Jeremy Siegel se nikdy nebojí a jeho argumenty v tomto novém vydání ukazují, že je stejně

odvážný jako vždy. Nejzajímavějším rysem celé knihy jsou jeho dvojí závěry s dobrými

zprávami a špatnými zprávami. Za prvé, dnešní globalizovaný svět opravňuje vyšší

průměrné poměry ceny a zisku (P/E), než v minulosti. Vyšší poměry P/E však nejsou příliš výhodné, protože by měly znamenat, že průměrné výnosy budou v budoucnosti nižší, než jaké byly v minulosti.

Nebudu se přít s předpovědí vyřčenou z tohoto hlediska. Podobné případy by však

mohly být učiněny i v jiných prostředích v minulosti, tragických prostředích stejně

jako ve veselých. Jedna z velkých lekcí dějin nám říká, že žádné ekonomické prostředí

nepřežilo dlouhé období. Nemáme ponětí o tom, jaké druhy problémů nebo vítězství

leží ve vzdálené budoucnosti, řekněme 20 let nebo více ode dneška, před námi, a jaký

dopad budou mít tyto síly na příslušné poměry P/E.

To je naprostá pravda. Nejdůležitější postřeh profesora Siegela ohledně budoucnosti

přesahuje jeho kontroverzní předpověď vyššího průměrného P/E a nižší dosažené

výnosy. „Přestože tyto výnosy mohou být vzhledem k minulosti nižší,“ píše, „existuje

přesvědčivý důvod věřit, že akcie zůstanou nejlepší investicí pro všechny, kteří hledají

stabilní dlouhodobé výnosy.“

„Přesvědčivý důvod“ je zdrženlivé vyjádření. Riziková prémie získávaná z akcií během

dlouhého období musí zůstat nedotčená, pokud má systém zůstat zachován. V kapitali

stickém systému dluhopisy nemohou a neměly by překonávat v dlouhém období akcie.

Dluhopisy jsou smluvním závazkem vymahatelným u soudu. Akcie svým vlastníkům

nic neslibují – jsou rizikovou investicí zahrnující vysoký stupeň důvěry do budoucnosti.

Akcie tudíž nejsou neodmyslitelně „lepší“ než dluhopisy, ale vyžadujeme vyšší akciové

výnosy, které kompenzují jejich zvýšené riziko. Pokud by byly očekávané dlouhodobé

Investice do akcií

12

výnosy dluhopisů vyšší, než očekávané dlouhodobé výnosy akcií, aktiva by byla oceněna

tak, že podstoupené riziko by nepřineslo žádnou odměnu. Toto je neudržitelná podmínka.

Akcie musí zůstat „nejlepší investicí pro všechny, kteří hledají stabilní dlouhodobé vý

nosy“ nebo se náš systém bude chýlit ke konci, a s velkým třeskem, a nikoli bezbolestně.

Peter Bernstein

Předmluva

13

Předmluva

Napsal jsem první vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať se dvěma cíli: zdokumentovat výnosy hlavních tříd finančních aktiv za poslední dvě století a nabídnout

strategie, které maximalizují růst dlouhodobého portfolia. Můj výzkum definitivně uká

zal, že během dlouhých časových období, výnosy akcií nejenže překonaly výnosy všech

ostatních finančních aktiv, ale byly daleko bezpečnější a lépe předvídatelné než výnosy

dluhopisů, bereme-li v úvahu inflaci. Uzavřel jsem ji tím, že akcie byly jednoznačnou

volbou pro investory hledající dlouhodobý růst.

Jsem poctěn a polichocen báječnými ohlasy, kterých se hlavním myšlenkám Investic do

akcií – běh na dlouhou trať dostalo. Od vydání první vydání před 13 lety jsem poskytnul

stovky přednášek na téma finanční trhy a ekonomika ve Spojených státech i v zahraničí.

Pozorně jsem naslouchal dotazům, které publikum vznášelo a zamýšlel se nad mnoha

dopisy, telefonáty a e-maily od čtenářů. Moje odpovědi vytvořily základ pro většinu nového

materiálu, který byl přidán do čtvrtého vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať.

Nový materiál ve čtvrtém vydání

Čtvrté vydání nejenže aktualizuje všechna data z třetího vydání, ale také představuje

úplně nový materiál na témata, jako které akcie si vedly velmi dobře v dlouhém období

a jaké bude rozdělení světového výstupu a hodnoty akcií v polovině tohoto století byla přidána. Celá nová kapitola na téma historie firem z indexu S&P 500, který v březnu 2007 oslavil své 50. výročí. Opakujícím se tématem v tomto vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať je, že „růst neznamená výnosy“. Tato zásada může být použita na jednotlivé akcie, odvětví

a d okonce i země. Poukazuji na výjimečnost strategií zaměřených na vysoké dividendové

výnosy a nízké P/E akcií z indexu S&P 500. Ukazuje se, že růst odvětví hraje v ovliv -

ňování výnosů pouze vedlejší roli. Tato zjištění podporují závěr, že hodnotové akcie

překonávají růstové akcie v dlouhém období, fenomén, který byl ve finanční literatuře

dobře prokázán.

V předmluvě k vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať z roku 2002 jsem napsal:

„Přestože stále věřím, že (kapitalizační vážené) indexové investice by měly tvořit jádro

dlouhodobého portfolia každého investora, některé indexy, jako akciový index Standard

& Poor ́s (S&P) 500, se staly tak oblíbené, že začlenění do indexu s sebou přináší cenovou

prémii, která může snížit budoucí výnosy.“ Další výzkum podpořil toto tvrzení. Kapitola

o h istorii indexu S&P 500 ukazuje, že nové firmy přidané do indexu měly obecně nižší

výnosy, než původní firmy, které byly vybrány v roce 1957. V této vydání představuji

„hypotézu hlučného obchodování“, jako alternativu k hypotéze efektivního trhu, která vysvětluje, proč hodnotové akcie překonávají růstové akcie. V kapitole 20 popisuji „fundamentálně vážené“ indexy jako vhodnou alternativu ke kapitalizačním váženým indexům pro zachycení cenové prémie.

Jakákoliv analýza akciového trhu dnes musí být mezinárodního rozsahu a v tomto vydání

jsem významně rozšířil materiál na mezinárodní trhy. Podrobně líčím roli rozvíjejících

se ekonomik ve zmírňování krize stárnutí populace, která brzy postihne Spojené stá

ty, Evropu a Japonsko, kde se zástupy penzistů rychle zvětšují. Věřím, že Asie a další

rozvíjející se země budou uprostřed tohoto století hrát ve světovém hospodářství a na

Investice do akcií

14

kapitálových trzích dominantní roli. Soudím, že Američané čelí klíčové volbě – zda při

pustit příliv zahraničního kapitálu nebo mít před sebou ubohé finanční výnosy a o mnoho

náročnější prožití důchodu.

Toto všechno činí investování do mezinárodních akcií nejen důležité, ale doslova kritické

pro vytvoření ucelené investiční strategie. Kapitola o světovém hospodářství ukazuje, že

navzdory rostoucí krátkodobé korelaci mezi výnosy různých zemí, je globální diverzifi

kace dnes stále podstatnou součástí investiční strategie. Není pochyb, že podíl světového

akciového kapitálu, který je umístěn mimo Spojené státy, bude v nadcházejících letech

rapidně růst.

Čtvrté vydání také přehodnocuje výroky prohlášené v předchozích vydáních. Na témata,

jako kalendářní anomálie (například lednový efekt), dopad změn úrokových sazeb Fedu

na akciový trh a důležitost citu investorů pro předvídání budoucích výnosů trhu, je také

nahlíženo jinak. Zkoumám, zda se udály nějaké systematické změny v odpovědi na tyto

faktory od vydání prvního vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať v roce 1994.

Existuje několik překvapivých výsledků: některé tržní anomálie se stále projevují, za

tímco jiné úplně zmizí. Například snížení úrokových sazeb Fedem, přestože má silný

okamžitý dopad na ceny akcií, již nemá předvídatelný střednědobý dopad, jaký mělo

v minulosti. Další probraná témata zahrnují „Gordonův model“ ocenění akcií a hospo

dářského růstu, rostoucí převaha burzovně obchodovaných fondů nad podílovými fondy,

momentum investování a proč si mnoho „medvědů“ špatně vysvětlilo historická fakta

ohledně růstu dividend a firemních zisků.

Závěrečné poznámky

Od vydání prvního vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať se na kapitálových

trzích stalo několik mimořádných událostí. Největší býčí trh ve 200leté historii americ

kých akcií skončil v roce 2000, kdy splaskla technologická bublina a americké akcie

vstoupily do krutého medvědího trhu. Teroristické útoky z 11. září 2001 poté uzavřely

burzu na čtyři dny, nejdéle od dob Velké hospodářské krize.

Přesto však veřejnost, považovaná za vrtkavou a v těžkých dobách rychle opouštějící

akcie, u nich setrvala. Objevilo se mnohem méně veřejného rozčarování nad akciemi

během posledního býčího trhu, než při předchozích propadech, a průzkumy ukázaly,

že většina lidí si uchovala svou víru, že akcie byly stále nejlepší dlouhodobou investicí.

Pokud d řívější vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať hrálo u akciových investorů

jistou malou roli ve znovu nalezené oddanosti akciím, beru to jako velké zadostiučinění.

Přesto však všichni, kdo se snaží být úspěšnými investory, si musí vypěstovat trpěli

vost. V roce 1937 John Maynard Keynes v Obecné teorii uvedl: „Investice založená na

opravdu dlouhodobém očekávání je dnes tak obtížná, že se stává sotva proveditelnou.“

O s edmdesát let později je dlouhodobé investování tak obtížné, jak bývalo vždy, ale

při dnešní rostoucí světové ekonomice existuje nepopiratelný důkaz, že akcie zůstanou

nejlepší investici pro všechny investory hledající dlouhodobé zisky.

Jeremy J. Siegel

Poděkování

15

Poděkování

Nikdy není možné vyjmenovat všechny osoby a organizace, které pochválily Investice

do akcií – běh na dlouhou trať a povzbuzovaly mě k aktualizaci a rozšíření předchozích

vydání. Mnoho těch, kteří mi poskytli data pro první tři vydání Investic do akcií – běh

na dlouhou trať, mi je ochotně poskytli znovu pro toto čtvrté vydání, včetně Vanguard

Group, Morgan Stanley, Smithers & Co. a Randell Moore z Blue Chip Economic Indicators.

Jeremy Schwartz, který byl mým hlavním výzkumníkem pro třetí vydání Investic do

akcií – běh na dlouhou trať stejně jako pro Budoucnost pro investory (The Future for

Investors), mi poskytnul neocenitelnou asistenci pro čtvrté vydání. Před více než rokem

jsme já načrtnuli obrysy pro nové vydání, a jeho spoluúčast, navzdory velkým poža

davkům jeho vlastní nové kariéry, byla pro úspěch tohoto vydání klíčová. Stejně jako

u p ředchozích vydání by tato práce nebyla možná bez pomoci studentů z Whartonu.

Zejména chci poděkovat Winstonovi Liu, Peteru Yi Wangovi, Anthonymu Massarovi

a Adamu Freedmanovi za jejich neocenitelnou pomoc. Zejména Adam Freedman po

skytnul klíčovou výzkumnou podporu během posledních fází tohoto rukopisu, a bez

jeho obětavé práce, by toto vydání nebylo hotové tak brzy.

Speciální poděkování patří tisícům finančních poradců z tuctů finančních firem jako

Merrill Lynch a Morgan Stanley, kteří mi poskytnuli neocenitelnou zpětnou vazbu pro

dřívější vydání Investic do akcií – běh na dlouhou trať na seminářích a otevřených fó

rech. Jako senior investiční stratég pro WisdomTree Investments, jsem byl lépe schopen

vyjádřit hodnotově založené strategie probrané v této knize.

Jsem opět poctěn, že Peter Bernstein napsal Úvod pro toto čtvrté vydání. Snažím se

dosáhnout stejné srozumitelnosti, jaké dosáhnul on v jeho bestsellerech o historii a praxi

investování.

Aby se rukopis stal hotovou knihou, vyžaduje editora a mohu čestně prohlásit, že Leah

Spiro z McGraw-Hill převzala zodpovědnost od Jeffreyho Kramese, mého editora pro

poslední dvě vydání, s nadšením a dovedností. Její přístup mi pomohl vylepšit materiál

a j ejí povzbuzování mě nutilo, abych plnil těsné uzávěrky. Stejně jako u minulého vydání

odvedla skvělou práci Jane Palmieri při úpravě textu.

Jako předtím, podpora mojí rodiny byla klíčová pro to, abych byl schopen vytvořit toto

vydání. Protože moji synové již vyrostli a odstěhovali se z domu, byla to moje žena Ellen,

kdo platil plnou cenu za dlouhé hodiny strávené při psaní této knihy. Ona mě přesvědčila

kompletně zrušit můj letní program, takže jsem mohl dokončit první koncept dříve, než

školní rok – a můj rozsáhlý program přednášek – začal. Tato skvělá rada nám umožnila

vzít si, před začátkem náročné práce na úpravách konečného návrhu knihy, týdenní

dovolenou ve Skotsku. Doufám, že moje úsilí nám v budoucnu přinese ještě více spolu

stráveného času.

Výnosy akcií a dluhopisů od roku 1802

17

1. část: V erdikt dějin 1. V ýnosy akcií a dluhopisů od roku 1802 „Neznám způsob, jak posuzovat budoucnost, ale minulost ano.“

Patrick Henry, 1775

1

„Každý by měl být bohatý“ Novinář jménem Samuel Crowther vedl v létě roku 1929 rozhovor s Johnem J. Raskobem, vrchním finančním ředitelem u General Motors o tom, jak může obyčejný člověk vybudovat bohatství investováním do akcií. Crowther publikoval v srpnu onoho roku Raskobovy myšlenky v Ladies ́Home Journal v článku s odvážným titulkem „Každý by měl být bohatý.“ V ro zhovoru Raskob přesvědčoval, že Amerika je na počátku obrovské průmyslové expanze. Tvrdil, že ukládáním pouhých 15 dolarů měsíčně do kvalitních běžných akcií, může investor očekávat, že se jeho bohatství během příštích 20 let stabilně rozroste až na 8 0 0 00 dolarů. Podobný výnos – 24 % ročně – byl neslýchaný, ale představa bezpracně se hromadícího velkého jmění se zdála uvěřitelná v prostředí býčího trhu 20. let. Akcie vzrušovaly investory, a miliony lidí toužících po rychlém zisku ukládaly své úspory na finanční trh. 3. září 1929, pár dní poté, co se objevily Raskobovy myšlenky, dosáhnul Dow Jones Industrial Average svého historického maxima 381,17 bodů. O sedm týdnů později se akcie zhroutily. Příštích 34 měsíců přineslo nejničivější pokles cen akcií v americké historii. 8. června 1932, když bylo konečně po masakru, stál Dow Industrial na 41,22 bodech. Tržní hodnota největších světových společností poklesla o neuvěřitelných 89 %. Miliony investorů přišly o životní úspory a tisíce investorů, kteří si půjčovali peníze na nákup akcií, bylo přivedeno k bankrotu. Amerika byla ponořena v nejhlubší hospodářské depresi v její historii. Raskobova rada byla po mnoho dalších let zesměšňována a kritizována. Byla považovaná za typickou radu pro pošetilce, kteří věřili, že trh může růst věčně, a za bláhovost těch, kteří ignorovali obrovská rizika spojená s akciemi. Senátor Arthur Robinson z Indiany veřejně prohlásil Raskoba za zodpovědného za akciový krach vzhledem k jeho pobízení obyčejných lidí, aby kupovali akcie na tržním vrcholu.

2

V ro ce 1992, o 63 let později,

magazín Forbes varoval investory před nadhodnocenými akciemi v jeho článku s titulkem „Popular Delusions and the Madness of Crowds (Neobyčejné klamy a šílenství 1

Proslov na shromáždění ve Virginii, 23. března 1775 2

Irving Fischer, The Stock Market Crash and After, New York: Macmillan, 1930, str. xi.



       
Knihkupectví Knihy.ABZ.cz – online prodej | ABZ Knihy, a.s.